GESTORE DI TITOLI: UN MESTIERE INUTILE

di Gianluigi De Marchi

Non ha usato mezzi termini Steve Allen (docente al MIT, uno de principali centri studi degli Stati Uniti) per definire l’attività di gestione di portafoglio di fondi comuni e gestioni individuali: “l’attività di gestione è un’attività improduttiva e del tutto inutile, ed anzi addirittura dannosa per il risparmiatore visto che deve anche essere remunerata”.

Per giungere ad una così drastica conclusione, Steve Allen non ha certo scherzato, e si è impegnato in un lungo ed approfondito studio degli andamenti di 5 fra i principali mercati azionari mondiali (Stati Uniti, Hong Kong, Gran Bretagna, Germania e Francia) nell’arco di 35 anni (dal 1970 al 2005).
Premesso che l’utilità della gestione risiede nell’efficacia delle compravendite eseguire, nella diversificazione effettuata, nella correttezza delle scelte in termini di titoli e di tempi dei vari interventi, lo studio evidenzia la costante incapacità dei gestori di battere il mercato, poiché sono sempre perdenti nei confronti del loro parametro di riferimento (benchmark).
L’autore individua tre modi teorici di investire nell’arco del periodo: acquistando costantemente ai minimi dell’anno (la strategia più valida, anche se ovviamente irrealizzabile; ma dovrebbe essere quella che tendenzialmente dovrebbero seguire i gestori), oppure sempre ai massimi (un comportamento suicida se fatto coscientemente, ma che potrebbe essere tipico dell’investitore sprovveduto) oppure in maniera casuale (cioè comprando costantemente il primo dell’anno, indipendentemente da ogni tecnica di previsione o valutazione del mercato).
Ebbene, i risultati conseguiti (vedi tabella) sono stupefacenti: tra la situazione più favorevole e quella più sfavorevole le differenze di risultato, dopo 35 anni, sono minime in tutti i mercati considerati, e l’investimento “a casaccio” dà risultati non dissimili da quello ottimale!
La conclusione è che la scelta del momento nel quale investire è indifferente e che anche investendo nei momenti peggiori i risultati sono positivi.
Conclusioni per i risparmiatori: investite da soli, ma in maniera razionale, e cioè seguendo 5 semplici regole: 1) diversificare sempre tra vari titoli e vari mercati 2) investire sempre a rate anche se si possiede un capitale consistente 3) investire in azioni solo con un’ottica di lungo periodo 4) ridurre al minimo i costi 5) usare sempre fondi a gestione passiva.
Quest’ultimo è il consiglio più efficace per realizzare concretamente, anche con capitali di modesto importo, una strategia di investimento che dia risultati soddisfacenti.

TABELLA DEI RISULTATI D’NVESTIMENTO
BORSA MASSIMO 1° GENNAIO MINIMO
USA 11,7% 11,9% 12,6%
UK 13,1% 13,8% 14,3%
GERMANIA 9,3% 9,7% 10,2%
FRANCIA 12,9% 13,3% 13,8%
HONG KONG 14,8% 16,1% 17,3%
FONTE: FIDELITY, citato da Investimenti Finanziari, n.5/2008. Rendimenti annuali ottenuti investendo ogni anno la stessa cifra ai massimi dell’anno, ai minimi dell’anno o il 1° gennaio di ogni anno.